การประเมินโครงการลงทุน Capital Budgeting Should we build this plant? Sansanee Thebpanya School of Business Administration

Capital budgeting คือ อะไร? การวิเคราะห์การลงทุนในสินทรัพย์ถาวร เป็นการตัดสินใจระยะยาว; เกี่ยวข้องกับเงินลงทุนจำนวนมาก มีความสำคัญต่ออนาคตของบริษัท Sansanee Thebpanya School of Business Administration

ขั้นตอนในการวิเคราะห์การลงทุน ประมาณการกระแสเงินสดรับและกระแสเงินสดจ่าย ประเมินความเสี่ยง กำหนดต้นทุนของเงินทุนที่เหมาะสม (cost of capital) ที่จะใช้ในการประเมินโครงการ หา NPV และ/หรือ IRR ยอมรับโครงการถ้า NPV > 0 และ/หรือ IRR > WACC Sansanee Thebpanya School of Business Administration

School of Business Administration ข้อแตกต่างระหว่างโครงการที่เป็นอิสระต่อกัน (independent project) และโครงการที่ทดแทนกันได้ (mutually exclusive project) โครงการที่เป็นอิสระต่อกัน (Independent projects) – ถ้ายอมรับโครงการหนึ่งไม่มีผลกระทบต่อกระแสเงินสดของอีกโครงการหนึ่ง โครงการที่ทดแทนกันได้ (Mutually exclusive projects) – ถ้าการยอมรับโครงการหนึ่งจะมีผลกระทบในทางลบต่อกระแสเงินสดของอีกโครงการหนึ่ง Sansanee Thebpanya School of Business Administration

วิธีการในการประเมินโครงการ ระยะเวลาคืนทุน (Payback period) มูลค่าปัจจุบันสุทธิ (Net present value: NPV) อัตราผลตอบแทนจากโครงการ (Internal Rate of Return: IRR) ดัชนีกำไร (Profitability Index: PI) Sansanee Thebpanya School of Business Administration

ระยะเวลาคืนทุน (payback period) ระยะเวลาที่กระแสเงินสดรับจากโครงการเท่ากับเงินลงทุน คำนวณได้โดยการบวกกระแสเงินสดรับของโครงการกับเงินลงทุน จนกระทั่งกระแสเงินสดสะสมของโครงการเท่ากับศูนย์ Sansanee Thebpanya School of Business Administration

School of Business Administration คำนวณระยะเวลาคืนทุน PaybackL = 2 + / = 2.375 ปี CFt -100 10 60 100 Cumulative -100 -90 0 50 1 2 3 = 2.4 30 80 -30 Project L PaybackS = 1 + / = 1.6 ปี CFt -100 70 100 20 Cumulative -100 0 20 40 1 2 3 = 1.6 30 50 -30 Project S Sansanee Thebpanya School of Business Administration

ข้อดีและข้อเสียของระยะเวลาคืนทุน เป็นตัวชี้วัดถึงความเสี่ยงและสภาพคล่องของโครงการ ง่ายแก่การคำนวณและเข้าใจ ข้อเสีย ไม่คำนึงถึงมูลค่าของเงินตามเวลา (time value of money) ไม่คำนึงถึงกระแสเงินสดหลังจากระยะเวลาคืนทุน Sansanee Thebpanya School of Business Administration

มูลค่าปัจจุบันสุทธิ (Net Present Value: NPV) ผลรวมของมูลค่าปัจจุบัน (PVs) ของกระแสเงินสดรับและกระแสเงินสดจ่ายของโครงการ: Sansanee Thebpanya School of Business Administration

School of Business Administration หา NPV ของโครงการ L Year CFt PV of CFt 0 -100 -฿100 1 10 9.09 2 60 49.59 3 80 60.11 NPVL = ฿18.79 NPVS = ฿19.98 Sansanee Thebpanya School of Business Administration

เกณฑ์การตัดสินใจถ้าใช้วิธี NPV NPV = PV ของกระแสเงินสดรับ – PV ของกระแสเงินสดจ่าย ถ้าโครงการเป็นอิสระต่อกัน ยอมรับโครงการถ้า NPV > 0 ถ้าโครงการทดแทนกันได้ ยอมรับโครงการที่มี NPV เป็นบวกและมี NPV มากกว่า เนื่องจากโครงการนั้น จะเพิ่มมูลค่าให้ธุรกิจมากที่สุด ในตัวอย่างนี้ ควรยอมรับโครงการ S ถ้าโครงการเป็นแบบ mutually exclusive (เนื่องจาก NPVs > NPVL), และยอมรับทั้งสองโครงการถ้า S และ L เป็นอิสระต่อกัน Sansanee Thebpanya School of Business Administration

อัตราผลตอบแทนจากการลงทุน: Internal Rate of Return (IRR) IRR คือ อัตราคิดลด (discount rate) ที่ทำให้ PV ของกระแสเงินสดรับเท่ากับเงินลงทุน และทำให้ NPV = 0: Sansanee Thebpanya School of Business Administration

School of Business Administration คำนวณ IRR 1 2 3 IRR = ? -100.00 10 60 80 PV1 PV2 PV3 0 = NPV IRRL = 18.13%. IRRS = 23.56%. Sansanee Thebpanya School of Business Administration

เกณฑ์การตัดสินใจถ้าใช้วิธี IRR ถ้า IRR > WACC หมายความว่าอัตราผลตอบแทนจากโครงการมากกว่าต้นทุนของเงินลงทุน และจะมีอัตราผลตอบแทนคงเหลือให้แก่ผู้ถือหุ้น Sansanee Thebpanya School of Business Administration

เกณฑ์ในการยอมรับเมื่อใช้ IRR ถ้า IRR > k, ยอมรับโครงการ ถ้า IRR < k, ปฏิเสธโครงการ ถ้าโครงการ L และ S เป็นอิสระต่อกัน ยอมรับทั้งสองโครงการ เนื่องจากทั้งสองโครงการมี IRR > k = 10% ถ้าโครงการ L และ S เป็นโครงการที่ทดแทนกันได้ (mutually exclusive) เลือกโครงการ S เนื่องจาก IRRs > IRRL Sansanee Thebpanya School of Business Administration

ข้อสมมติฐานเกี่ยวกับอัตราในการลงทุนต่อ (Reinvestment rate assumptions) วิธี NPV สมมติว่ากระแสเงินสดจะถูกนำไปลงทุนต่อที่อัตรา k ซึ่งเป็นค่าเสียโอกาสของเงินลงทุน (opportunity cost of capital) วิธี IRR สมมติว่ากระแสเงินสดจะถูกนำไปลงทุนต่อที่ IRR การสมมติว่ากระแสเงินสดถูกนำไปลงทุนต่อที่ค่าเสียโอกาสของเงินลงทุนจะดูเป็นจริงมากกว่า ดังนั้น วิธี NPV จึงดีกว่า และควรใช้วิธี NPV ในการประเมินโครงการที่เป็น mutually exclusive Sansanee Thebpanya School of Business Administration

วิธีดัชนีกำไร (Profitability Index: PI) PI = PV กระแสเงินสดรับ/PV กระแสเงินสดจ่าย PIL = 118.79/100 = 1.19 PIS = 119.99/100 = 1.20 PI > 1 แสดงว่า PV กระแสเงินสดรับ>PV กระแสเงินสดจ่าย Sansanee Thebpanya School of Business Administration