The Reveal of Dornbusch’s Exchange Rate Overshooting Theory

Theoretical Review Dornbusch’s sticky price model Expectations and Exchange Rate Dynamics(1976) Rudiger Dornbusch

Theoretical Review ผลของนโยบายการเงิน นโยบายการเงินขยายตัว อัตราแลกเปลี่ยนอ่อนค่าอย่างมากทันที อัตราแลกเปลี่ยนปรับตัวแข็งค่าขึ้นในระยะยาว นโยบายการเงินหดตัว อัตราแลกเปลี่ยนแข็งค่าอย่างมากทันที อัตราแลกเปลี่ยนปรับตัวอ่อนค่าลงในระยะยาว

Exchange rate undershooting Forward discount bias puzzle Abnormality Appearance Exchange rate undershooting Exchange rate puzzle Delayed overshooting Forward discount bias puzzle ?

Exchange rate undershooting Abnormality Appearance Exchange rate undershooting

Exchange rate undershooting Abnormality Appearance Exchange rate undershooting Ms1 P1 Ms2 Md1 R R’ e Real Money E1 E2 r1 r2 Returns in Domestic term 1 2 1’ 2’ 3’ E3 Md2 3 r3 ใช้นโยบายการเงินแบบหดตัว ผลในระยะสั้น

Exchange rate undershooting Abnormality Appearance Exchange rate undershooting Overshoot ของอัตราแลกเปลี่ยนในทันทีอาจไม่เป็นจริงเสมอไป การปรับตัวแบบย้อนกลับของอัตราแลกเปลี่ยนถ้ามีมากพออาจทำให้ เกิด Undershoot ได้

Abnormality Appearance Exchange rate puzzle Sims(1992) ตามทฤษฎี เมื่อใช้นโยบายการเงินแบบหดตัว อัตราแลกเปลี่ยนควรแข็งค่าขึ้น Sims เมื่อมีshockนโยบายการเงินแบบหด อัตราแลกเปลี่ยนกลับอ่อนค่าลง เรียก Exchange rate puzzle

Abnormality Appearance Exchange rate puzzle Impulse response of the exchange rate to monetary policy shock (US case) นโยบายการเงินหดตัว อัตราแลกเปลี่ยนสูงขึ้นแทนที่จะลดลง

Abnormality Appearance Delayed overshooting Eichenbaum and Evans : อัตราแลกเปลี่ยนจะค่อยๆปรับตัวก่อนที่จะOvershoot และค่อยๆ ปรับตัวกลับเข้าสู่ระดับอัตราแลกเปลี่ยนดุลยภาพในระยะยาว ความสัมพันธ์ระหว่างอัตราแลกเปลี่ยนและนโยบายการเงิน

Forward discount bias puzzle Abnormality Appearance Forward discount bias puzzle พบว่ามีความสัมพันธ์กับการเกิดDelayed overshooting เมื่อใช้นโยบายการเงินหดตัว อัตราดอกเบี้ยสูงขึ้น อัตราแลกเปลี่ยนแข็งค่าในระยะสั้น คาดว่าอัตราแลกเปลี่ยนจะปรับอ่อนค่าลงในอนาคต(มีForward discountเทียบกับต่างประเทศ) งานศึกษาเชิงประจักษ์พบว่า เมื่อใช้นโยบายการเงินแบบหดตัวอัตราแลกเปลี่ยนยังคงแข็งค่าอย่างต่อเนื่องในช่วงเวลาหนึ่ง และหลังจากนั้นจะมีการปรับตัวอ่อนค่าลง

Forward discount bias puzzle Abnormality Appearance Forward discount bias puzzle Impulse response of exchange rate to interest rate(Monetary policy shock)

Process & Solution “Vector Auto Regression(VAR)” Anomalies งานศึกษาในทศวรรษ 1990 : • Sims(1990) • Eichenbaum and Evans(1995) “Vector Auto Regression(VAR)” Anomalies

Process & Solution Kim and Roubini (2000) : • Non-recursive restriction Exchange rate Monetary policy “Structural Vector Auto Regression(SVAR)”

Process & Solution BjØrnland(2009) : • Allowing for the contemporaneous interaction • New-Keynesian small open economy model “Structural Vector Auto Regression(SVAR)”

Process & Solution BjØrnland(2009)

Process & Solution BjØrnland(2009) “Long-run neutrality restriction” C(L) “Long-run neutrality restriction”

Process & Solution BjØrnland(2009)

Conclusion