Notes on Macroeconomic Management Bhanupong Thammasat University

2 Dr. Puey’s Balloon Theory of Economic Stabilization  How to balance the three air pumps  Public sector balance (budget balance)  Private sector (investment-saving gap)  International sector (balance of payments)  Monetary growth should be consistent with output growth.

3 Something went wrong

4 Fundamental differences between high and low GDP growth

5 On Fiscal Policy  จะมีการลงทุนโครงการระบบขนส่งมวลชนรถไฟทางคู่ ทั่วประเทศ คมนาคมทางน้ำ และทางอากาศ วงเงิน รวมประมาณ 980,000 ล้านบาท  High contribution to growth arising from infrastructure development (public injection pump)  การลงทุนโครงการรถไฟทางคู่ ซึ่งต่อเชื่อมจากภาค อีสาน - บ้านภาชี - สุพรรณบุรี - ราชบุรี - กาญจนบุรี - ท่าเรือ ทวาย ประเทศพม่า และสายเหนือ อุตรดิตถ์ - เชียงราย - คุนหมิง วงเงินลงทุนอีกประมาณ 200,000 ล้านบาท  Reduced transportation cost speed up regional integration (foreign trade pump)

6 Infrastructure spending  โครงการที่จะมีการเริ่มดำเนินการภายในปี 2551 เช่น โครงการรถไฟทางคู่สายช่วงฉะเชิงเทรา คลอง 19- แก่งคอย (106 กม.) การขยายท่าอากาศยานสุวรรณ ภูมิ เฟส 2 เพื่อรองรับผู้โดยสารได้เพิ่มอีก 30 ล้านคน / ปี เร่งรัดการดำเนินโครงการก่อสร้างรถไฟฟ้าสายสีม่วง ( บางใหญ่ - บางซื่อ ) สายสีน้ำเงิน ส่วนต่อขยาย และ สายสีเขียว ( แบริ่ง - สมุทรปราการ ) ในส่วนที่มีความ พร้อมภายในปีนี้  The time is now; the best time to run budget deficit.  Current account deficit can ease the baht appreciation

7 ใช้แบงก์รัฐขับเคลื่อนเศรษฐกิจ  ธนาคารเฉพาะกิจของรัฐเข้ามาเป็นเครื่องมือในการขับเคลื่อน เศรษฐกิจ  เดินหน้าดันออมสิน - เอสเอ็มอี ลดดอก - ปล่อยกู้  Beware the perils of interventionists  The cost of fund is not as important as the rate of return on investment.  There are limits to every subsidy.  Can supply create its own demand?

8 On tax stimulus package  Corporate income tax cut for newly listed companies in the Stock Exchange of Thailand (SET) from 30% to 25% for three accounting years  Corporate income tax cut for existing companies in the SET from 30% to 25% for profit below Bt300 million for three accounting years  Depreciation allowance for machinery and equipment related to productions and services at 40% of costs on the delivery date  For a good cause of rapid capital accumulation  A choice between tax-reduction or bond- financed budget deficit  Tax cut-induced deficit and spending-induced deficit have different expansionary impacts  Temporary tax cuts give low and transitory policy impacts.

9 On higher tax allowances for individuals  Higher taxable income waive from Bt100,000 to Bt150,000  Higher tax allowance for life insurance premium from Bt50,000 to Bt100,000  Higher tax allowance for Retirement Mutual Fund (RMF) Long Term Equity Fund (LTF)  The problem right now is not the low savings;  It is the low investment and low consumption.

10 Insufficient demand  The lack of effective demand due to depressed consumers confidence and poor business sentiment.  Please don’t do it again. Source: NESDB

11 On inflation targets  Let the exchange rate play its role.  Short-term price controls can be used to affect inflation expectations caused by a temporary price hike—not from permanent price increases.  Imports can ease the burden of domestic inflation.  อัตราเงินเฟ้อเดือน ก. พ. สูงถึง 5.4% เป็นไปตาม เป้าหมายในการประมาณการแนวโน้มเงินเฟ้อของ ธปท.  Core or headline targets?

12 On price stability  ในไตรมาสแรกคาดไว้ว่าอัตราเงินเฟ้อจะอยู่ใน ระดับสูง เนื่องจากฐานที่ต่ำของปี 50 ( a convenient excuse)  Either way, consumers are suffering  การขึ้นราคาของสินค้าและการสูงขึ้นต่อเนื่อง ของราคาน้ำมัน ตามประมาณการพบว่า หลังจากไตรมาสแรกของปีผ่านไปอัตราเงินเฟ้อ ทั่วไปที่สูงขึ้นจะลดลง ขณะที่อัตราเงินเฟ้อ พื้นฐานอยู่ในเป้าหมาย 0-3.5% ของ ธปท. ตลอด 8 ไตรมาสข้างหน้า

13 On monetary policy  Beware of time inconsistency problem  Do not confuse the markets  Accountability must prevail.  Do not attempt the unthinkable  Do not repeat the same mistake  Independent monetary policy?

14 On interest rate policy  Higher interest gaps would lead to more capital inflows and currency appreciation.  Do not resist the global trend. Source: IMF Statistics

15 On exchange rate policy  High inflation would further appreciate the real effective exchange rate  Beware of moral hazard  Be impartial to avoid sectoral bias  Do not gamble for resurrection  Don’t plea for bad consequences  Goodbye capital controls, hello more market interventions

16 Goodbye capital controls, Source: Bank of Thailand

17 Exchange rate volatility Source: Bank of Thailand

18 On growth and exchange rates

19 On forecasting  Models are meant to be used—not to believe  The longer the forecast horizon, the less accurate the forecasts.  Beware of Doomsayers  “He who forecast lies” An Arab proverb

20 Long-term objectives  Think of benefit and long-term strategy  Short-term gains divert us from ultimate goals (time inconsistency problem)  Policy consistency and commitment are required for stable long-term growth path.  Think in relative terms, compare with other countries, not just to our past.

21 Conclusions  Do not resist global trends: Exchange rates, oil prices, and interest rates  Be firm, consistent, and accountable to create policy credibility  Once credibility is achieved, we can enhance policy effectiveness.